高金价的后遗症 留意中国、印度输入型通膨

国际金价和贵金属价格全年飙涨，不仅被视为投机商品，近日震荡更冲击市场稳定，ANZ集团首度报告发出警告，高金价让中国大陆和印度两大亚洲经济体，出现严重的输入型通膨隐忧，因这些国家积极进口黄金，扭曲了亚洲的如常进口数据，并直接影响到印度的总体经济预测。此外，现货黄金溢价上涨对印度卢比和人民币亦产生负面影响。

相似于黄金，经济学界估算过，珠宝的消费占比及进口到岸价格，对经济体的核心CPI具影响力。ANZ调研团队指出，印度、印尼和中国大陆等大型经济体，珠宝占核心消费篮子的比例超过1％，是亚洲地区最高，由于金融市场准入限制，这些经济体的家庭常将黄金和珠宝作为储蓄。

估算至2025年底，珠宝进口到岸价格在不同经济体中，每年波动幅度约在40％到70％之间。受到零售市场溢价大幅上涨推动，同一期间，中国大陆和印度的黄金价格年增率接近70％。该研究团队估计，2025年12月金价大幅飙涨，印度和中国大陆的核心通膨数据，因此分别上升了2.0个百分点和0.7个百分点。

ANZ以印度卢比计价的黄金价格为基准，目前居高不下的情境，意味印度核心通膨率将继续维持在4.5％以上。至于中国大陆，该团队预测1月CPI年增0.3％，2月则有农历春节因素，年增率放大到1.5％。剔除黄金因素后，两国的核心通膨实际上将接近零，短期都将保持疲软。

这种扭曲效应以及现货黄金价格的上涨趋势，金融圈认为，未来几个月还会持续。瑞士Julius Bar私银集团就指出，金属价格暴跌是由强制抛售造成的，是由美元走弱的预期所驱动，反映出人们担心联准会受到愈来愈多的政治干预。肯定不是基本面疲软，因此价格下跌反而创造了买入机会。

牛津经济研究院则认为，地缘政治风险加剧，持续提升了避险和多元化投资的需求，美国持续扩大的财政赤字，加剧全球对美债长期供应和通膨的担忧，新兴市场资产负债表降低了对美国国债作为主要储备资产的依赖，黄金成为这一转变的主要受益者。

牛津估算，VIX市场波动率上升一个标准差，就会使金价上涨约2.5％。世界黄金协会调查也发现，73％的央行预计未来五年，调降美元在外汇储备中的占比，黄金配置比例则反之增加。

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