“低波慢牛”将更加深入人心！中信证券，最新发声！信息量大

5月27日，中信证券2026年资本市场论坛在上海举办。

中信证券执行委员、中信证券国际董事长李春波在致辞中表示，随着中国资本市场韧性的持续提升，“低波慢牛”的预期将更加深入人心，投融资协调发展的格局将更加稳固。中国资本市场运行的积极动能正在不断积累，市场韧性和抗风险能力也在明显增强。

中信证券首席经济学家、FICC首席分析师明明称，AI产业发展和大宗商品价格的上涨是今年市场定价的重要主线。中信证券首席A股策略师裘翔表示，“适应AI”是更广泛的经济和市场参与主体所面临的挑战，亦会逐步成为下个阶段的主旋律和机会所在。

价值投资的新机遇将加速形成

李春波称，此次资本市场论坛，选定的主题是“韧链强基 科创自立”。当前，全球产业链加速重构，地缘冲突、科技封锁与资源安全问题交织，提升产业链韧性、筑牢实体经济根基的重要性更加凸显。与此同时，新一轮科技革命深入推进，我国科技自立自强多点突破，人工智能、高端制造、新能源等产业走向全球，正在重塑产业竞争新优势。在“韧链强基”夯实安全底座、“科创自立”打开发展空间的共同驱动下，资本市场服务新质生产力的功能定位将更加突出，价值投资的新机遇将加速形成。

他表示，市场催化方面，全球投资者正对韧性和安全给出更高溢价。随着地缘风险影响的加深与国别的分化，投资难度的上升将提升全球投资者对韧性与安全的偏好，这也将成为中国资本市场与实物资产价值重估的重要基础。

他称，从资本市场来看，“韧链强基 科创自立”的产业与政策格局，将深刻重塑资本市场生态，成为资本市场践行金融强国的关键抓手。

一方面，从融资端来看，今年政府工作报告明确指出，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制，以科技金融支持创新创造，加力支持新产业、新业态、新技术企业发展，也为资本市场带来更多彰显中国价值的优质标的。

另一方面，从投资端来看，“长钱长投”制度环境日益完善，更多投资者伴随科技型企业发展壮大，在更好服务新质生产力发展的同时，也为投资者分享中国科技进步成果打开了广阔通道。随着中国资本市场韧性的持续提升，“低波慢牛”的预期将更加深入人心，投融资协调发展的格局将更加稳固。

他称，随着全球科技革命飞速发展、中国企业在全球价值链中的地位提升，以及市场制度与生态的不断成熟，我们相信中国资本市场运行的积极动能正在不断积累，市场韧性和抗风险能力也在明显增强。

明明：AI发展、大宗商品上涨是市场定价重要主线

中信证券首席经济学家、FICC首席分析师明明称，全球格局结构转变，发达国家刚性债务和利息支出成为财政拖累，长期增长动能受损。美伊冲突导致市场对原油价格上涨、美国通胀压力存在担忧，进而导致市场加息预期降温，推升美元指数上行。

他预计2026年我国GDP或将保持4.7%左右的增速，在通胀持续回升下，名义GDP有望得到提振，2026年GDP平减指数有望回正；2026年社零预计将同比增长2.5%，预计全年出口增速13.2%左右；预计2026年CPI同比上涨0.8%；PPI同比高企后走平，全年同比2.3%。

就全球大类资产展望来看，明明称，A股方面，AI产业发展和大宗商品价格的上涨是今年市场定价的重要主线。

利率债方面，短端利率稳定，长债利差有望收窄；信用债方面，收益率进一步下行空间相对有限，建议更为关注具备利差保护，具备高胜率的板块。

商品方面，即使美伊危机快速解决，危机对原油生产端和储存端的滞后性冲击还将持续存在，油价中枢或难大幅回落。

汇率方面，人民币汇率有望温和升值，人民币国际化提速，筑实股债双牛根基。

裘翔：“适应AI”是下阶段机会所在

中信证券首席A股策略师裘翔表示，展望下半年，继续站在全球视角去看中国、用K型思维替代牛熊思维去看市场、从“建造AI”到“适应AI”去看技术，这是我们应对市场波动的三个底层框架；AI+能化的新杠铃结构，是我们的配置策略。

他称，从A股企业盈利层面来看，除产业因素之外，影响最大的两个因素是人民币汇率持续升值趋势以及通胀回升过程中CPI-PPI的剪刀差，一个影响外需的利润兑现，一个影响内需价格传导的顺畅性。从市场资金面来看，AI时代，全民更广泛地参与资本市场是大势所趋，但错过和犯错的成本都在上升，意味着激进和保守型资金同时存在、同时壮大，杠铃结构会长期存在。

他表示，从配置层面来看，Agentic AI驱动需求、中东供应链中断抑制供给，这是今年产生超预期供需缺口和利润兑现最重要的两个领域，AI+能化构成今年新的杠铃结构，类似于2023年到2024年的AI+红利以及2025年的AI+资源。

他表示，从更长远的视角来看，围绕“建造AI”所涉及的原生AI以及卖铲人投资机会已经被相当充分地认知，而“适应AI”则是更广泛的经济和市场参与主体所面临的挑战，亦会逐步成为下个阶段的主旋律和机会所在，而适应的核心在于内在比较优势不断被做实和放大。

排版：刘珺宇

校对：王朝全