金价的波动加剧 避险资产的地位遭遇考验

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MoneyDJ新闻 2026-04-14 08:42:02 黄文章 发布

金拓新闻报导，布鲁金斯学会（Brookings Institution）资深研究员罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）表示，黄金过去曾是对抗市场回调的良好避险工具，但如今情况已不再如此；黄金现在更像是一种高Beta资产——也就是在市场下跌时反而放大跌幅，而非减缓跌势。

布鲁克斯表示：「黄金传统上被视为避险资产，也就是当其他资产暴跌时，一个可以躲避风险的地方。但在过去六周的战争期间，情况并非如此。黄金下跌了10%，远高于标准普尔500指数不到1%的跌幅。黄金的表现就像一种会放大跌势的高Beta资产。」

究其原因，布鲁克斯指出：「过去一年黄金的大幅上涨——所谓的『货币贬值交易』——吸引了大量新买家，而这些投资者在面对市场冲击时更容易恐慌并迅速撤出。如果情况确实如此，最终这些『贬值交易』的投资人会被市场洗出，黄金将恢复其传统的避险资产角色。因此，黄金的避险地位并非永久消失，只是目前受到污染。」

从传统金融理论来看，黄金之所以被视为避险资产，在于其与股票等风险资产的低相关性。然而，在近期伊朗战争引发的市场震荡中，黄金不仅未能上涨，且跌幅远大于标准普尔500指数。这意味黄金在关键压力测试中失效，甚至呈现与风险资产同步甚至放大波动的特性，符合「高Beta资产」的定义。

此一现象的背后，与投资者结构的改变密切相关。过去两年，在通膨高企与货币宽松预期下，市场普遍预期法币将贬值，促使资金大量流入黄金。然而，这些新进投资者并非传统长期配置者，而是较为短线、情绪化的资金。一旦市场出现剧烈波动，这些投资者更容易恐慌性抛售，反而加剧价格下跌。

布鲁克斯指出，联准会主席鲍尔在2025年杰克森霍尔会议上的演讲，是黄金大幅上涨的转折点，因其释出即使在高通膨下仍将转向宽松的讯号。这一政策预期不仅推升金价，也强化了市场对「货币贬值」的交易逻辑。然而，当市场预期过度一致时，价格往往脱离基本面，形成泡沫。一旦情势反转，例如战争冲击导致流动性紧缩或资产再配置，黄金便可能出现剧烈修正。

从更宏观的角度观察，黄金避险功能的弱化，亦可能反映全球金融体系的结构转变。例如，美元仍然在危机中维持强势，使资金优先流向美元资产；同时，美国国债市场规模与流动性仍具优势，削弱黄金的相对吸引力。此外，加密货币等新型资产的兴起，也分散了部分原本流向黄金的避险需求。

未来，黄金是否能恢复其避险地位，将取决于多重因素，包括央行购金行为、货币政策走向、地缘政治风险以及市场资金结构的演变。在此之前，将黄金视为「报酬增强工具」而非「风险对冲工具」，或许是更为务实的投资思维。

＊编者按：本文仅供参考之用，并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐，读者务请运用个人独立思考能力，自行作出投资决定，如因相关建议招致损失，概与《精实财经媒体》、编者及作者无涉。